投资评级 - 股票数据 - 数据核心证券之星-提炼精

　　中国巨石(600176) 投资要点 事务：公司发布2025年度半年报，2025H1实现停业总收入91。09亿元，同比+17。70%；实现归母净利润16。87亿元，同比+75。51%；2025单Q2实现停业总收入46。30亿元，同比+6。28%；实现归母净利润9。57亿元，同比+56。58%。2025年中期利润分派方案为每10股派发觉金盈利1。70元（含税），合计6。80亿元，占当期归母净利润的40。34%。 行业供需改善，公司量价齐升。1）行业层面：供给端，客岁以来行业企业持续开展产能调控和产物布局优化，逐渐从“内卷式”恶性合作漩涡中走出来；需求端，玻纤次要下逛使用范畴需求添加，风电、热塑等板块销量提拔较着。供需布局改善，玻纤产物价钱逐渐走出周期底部，同比提拔较着。2）公司层面：紧抓风电市场需求较着增加的布局性机缘，稳价、复价、调价”为焦点策略，无效实现玻纤粗纱取电子布的量价齐升。此外，公司有序推进各个出产扶植，为公司提质增效和销量稳增加奠基根本。 毛利率显著改善，分析费用率下降。1）受益于行业多轮提价，产物发卖价钱触底回升，公司毛利率同比提拔10。71个百分点至32。21%。2）受益于规模效应及降本增效，发卖费用率同比降0。05个百分点；办理费用率同比降0。79个百分点；受益于有息欠债规模下降，以及欠债成本降低，财政费用率同比下降0。25个百分点。3）分析费用率下降1。29个百分点，发卖净利率同比提拔6。54个百分点至19。30%，盈利能力恢复显著。 分析劣势凸起，改善趋向延续。公司规模劣势凸起，成本劣势显著，手艺较具合作力，产物布局持续优化，分析合作力不竭加强。1）公司做为玻纤行业领军企业，正在多个产物细分范畴均位居全球首位，极具规模取成本劣势，并持续鞭策产物高端化转型。2）公司高度沉视立异研发，正在超大型池窑、高机能玻璃配方、浸湿剂配方等环节手艺和成套配备上具有100%自从焦点学问产权；目前公司E9玻纤产物已达到全行业顶尖程度，手艺壁垒持续强化，手艺合作劣势凸起。3）当前玻纤发卖价钱触底回暖，叠加下逛需求有所苏醒，无力支持发卖价钱不竭回升，公司做为行业龙头受益显著。 盈利预测取投资。估计2025-2027年EPS别离为0。80元、0。91元、1。06元，对应PE别离为18倍、16倍、13倍。行业多轮提价，价钱企稳回升趋向延续，看好公司业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提醒：宏不雅经济波动风险，行业提价不及预期风险。中国巨石(600176) 事务 公司发布25年中报，公司上半年实现收入91。09亿元，同比+17。7%，归母净利润16。87亿元，同比+75。51%，扣非归母净利润17。01亿元，同比+170。74%。25Q2单季度实现收入46。3亿元，同比+6。28%；归母净利润9。57亿元，同比+56。58%；扣非归母净利润9。57亿元，同比+107。97%。 点评 上半年销量增加，公司抓住布局景气机缘：上半年公司玻纤粗纱及成品销量为158。22万吨，同比增加3。95%；电子布实现销量为4。85亿米，同比增加5。90%。上半年行业高端市场如风电财产、热塑市场连结优良增加态势，公司增量复价策略，紧抓风电、热塑范畴需求增加的布局性机缘，实现了量价齐升。 复价带动毛利率提拔，盈利能力改善较着：公司上半年毛利率为32。21%，同比+10。71pct，次要系产物布局性复价带动公司发卖均价提拔，费用率方面，公司上半年期间费用率为9。0%，同比削减1。3pct，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为1。15%/3。57%/3。09%/1。15%，同比变化-0。06/-0。79/-0。19/-0。25pct。上半年公司运营性净现金流14。4亿元，同比+534。5%，次要系发卖商品收到的现金和银行承兑汇票到期托收添加。 产能持续推进，规画海外结构：巨石制制年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝出产线提前完成分期投产，桐乡本部年产12万吨玻璃纤维池窑拉丝出产线提前完成冷修，冷修完成后产能提拔为20万吨，巨石淮安零碳智能制制年产10万吨电子级玻璃纤维出产线MW风力发电项目正正在积极推进中。此外，公司积极规画新的海外结构，完成新一轮投资调查和分析比力阐发，为项目落地供给参考。 盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为186亿、211亿，同比+17。3%、+13。5%，估计25-26年归母净利润别离为33。4亿、39。2亿，同比+36。6%、+17。2%；对应25-26年PE别离为18。7X、16。0X。 风险提醒： 行业合作加剧、下逛需求不及预期、新减产能加快释险。中国巨石(600176) 事务： 2025年8月28日，中国巨石发布2025年半年报：2025年上半年公司实现停业收入91。09亿元，同比增加17。7%；实现归属上市公司股东的净利润16。87亿元，同比增加75。51%。 概念： 高端玻纤产物需求兴旺，公司盈利能力大幅提拔。2025年上半年，玻纤行业需求量持续增加，出格是高端市场如风电财产、热塑市场连结优良增加态势，带动公司产物量价齐增，盈利能力大幅提拔。瞻望全年，风电、新能源汽车及AI等新兴财产的快速成长无望带动高端玻纤产物需求的持续提拔，无望带动行业盈利能力的持续改善。 提拔高端产物比例，积极鞭策全球化结构。公司紧抓风电市场需求较着增加的布局性机缘，优化调整市场布局、发卖布局、出产布局、结构布局，高端产物占比持续提拔。2025年上半年，巨石制制年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝出产线提前完成分期投产；桐乡本部年产12万吨玻璃纤维池窑拉丝出产线提前完成冷修，冷修完成后产能提拔为20万吨，无效缓解了供需矛盾；巨石淮安零碳智能制制年产10万吨电子级玻璃纤维出产线正式开工。公司阐扬全球化结构劣势，积极规画新的海外结构，目前，公司已建立了完美的全球营销收集，设立巨石美国、法国、西班牙、日本、韩国等海外发卖公司，产物远销、中东、欧洲、东南亚、非洲等100多个国度和地域，通过结构劣势实现差同化合作力提拔，提拔公司市场份额，博得客户相信。 盈利预测及投资评级：公司玻纤产能规模全球第一，具有规模劣势和结构劣势，2025年上半年受益于玻纤产物价钱的上涨，公司业绩大幅增加，据此我们上调公司盈利预测，估计公司2025-2027年别离实现停业收入194。24亿元（前值为191。06亿元）、207。76亿元（前值为206。33亿元）、224。39亿元（前值为220。71亿元），归母净利润35。61亿元（前值为32。16亿元）、40。35亿元（前值为35。92亿元）、46。68亿元（前值为39。34亿元），当前股价对应PE别离为17。5、15。5、13。4倍。参考2025年可比公司平均估值50。1倍PE，维持“增持”评级。 风险提醒：宏不雅呈现晦气变化；玻纤需求不及预期；玻纤行业合作加剧；关税政策的晦气影响；原材料价钱大幅变化等。中国巨石(600176) 焦点概念 扣非净利同比高增，业绩接近预告上限。2025H1公司实现营收91。1亿元，同比+17。7%，归母净利润16。9亿元，同比+75。5%，扣非归母净利润17。0亿元，同比+170。7%，EPS为0。24元/股，接近此前业绩预告上限（归母净利润16。5-17。0亿元），其资产措置丧失616万元，上年同期贡献收益2。5亿元，并拟10派1。7元（含税）。Q2单季度实现营收46。3亿元，同比+6。3%，归母净利润9。6亿元，同比+56。6%，扣非归母净利润9。6亿元，同比+108%，受益下逛风电、电子等需求苏醒及复价落地，价钱同比力着提拔，同时需求添加带来销量同比增加，业绩同比大幅增加。 “增量复价”有序推进，持续提拔高端占比。2025H1实现粗纱及成品销量158。2万吨，同比+3。9%，电子布销量4。85亿米，同比+5。9%，玻纤及成品收入88。7亿元，同比+16。8%，销量持续稳步增加，并有序鞭策复价落地，紧抓风电、热塑市场需求增加，持续优化产物布局，提高高端占比；按照卓创资讯，上半年支流产物2400tex环绕纠缠间接纱均价3878元/吨，同比+15。5%，G75电子纱均价8859元/吨，同比+15。1%。分地域来看，2025H1国内/港澳台及海外别离实现收入58。0/31。7亿元，同比+26。2%/+5。0%，占比63。6%/34。7%，上年同期为59。4%/38。9%。 盈利能力同环比改善，费用率同比优化。2025H1实现分析毛利率32。2%，同比+10。7pp，此中Q1、Q2单季度毛利率别离为30。5%和33。8%，同比+10。4/+11。3pp，实现净利率19。3%，同比+6。5pp，此中Q1、Q2单季度净利率别离为17。0%和21。5%，同比+6。3/+7。2pp，盈利能力同环比提拔。期间费用率8。96%，同比-1。29pp，此中发卖/办理/财政/研发费用率同比-0。05pp/-0。79pp/-0。25pp/-0。19pp，持续深挖降本增效，办理费用和财政费用同比下降。 风险提醒：经济苏醒不及预期；产能投放超预期；原燃料价钱上涨超预期投资：布局劣势持续凸显龙头合作劣势，维持“优于大市”评级 公司做为玻纤龙头，持续优化布局并稳步鞭策复价增量，盈利能力领先行业，并积极鞭策项目扶植，20万吨出产线万吨出产线提前完成冷修，无效衔接需求，目前淮安10万吨电子纱出产线正积极推进，成都项目前期工做有序推进，同时积极规画新的海外结构，全球结构联动劣势无望持续凸显，持续看好公司做为玻纤龙头的合作劣势。估计25-27年EPS别离为0。87/1。04/1。20元/股（前值0。84/1。01/1。17元/股）），对应PE为15。4/12。9/11。3x，维持“优于大市”评级。中国巨石(600176) 事务：中国巨石发布2025年半年报。2025H1公司实现停业收入91。09亿元，同比+17。70%；归母净利润16。87亿元，同比+75。51%；扣非后归母净利润17。01亿元，同比+170。74%。此中，Q2实现停业收入46。30亿元，同比+6。28%，环比+3。38%；归母净利润9。57亿元，同比+56。58%，环比+30。97%；扣非后归母净利润9。57亿元，同比+107。97%，环比+28。58%。 增量复价驱动业绩大幅增加，毛利率显著修复。2025年上半年，玻璃纤维下逛使用范畴需求添加，公司玻纤产物销量同比提拔，出格是高端市场如风电、汽车热塑市场等销量提拔较着，公司产物布局进一步优化，高端产物占比持续提拔。2025H1公司实现粗纱及成品销量158。22万吨，同比增加3。95%；电子布销量4。85亿米，同比增加5。90%。取此同时，上半年公司继续落实稳价、复价、调价的发卖策略，做为国内玻纤行业龙头企业，引领行业价钱健康成长。按照卓创资讯数据，2025H1国内支流玻纤企业环绕纠缠间接纱2400tex及电子纱日均价别离为3909。79元/吨、8901。67元/吨，同比+11。24%/+12。00%。正在量价齐升、产物布局优化的布景下，上半年公司停业收入大幅增加，毛利率显著改善，2025H1公司实现停业收入91。09亿元，同比+17。70%，发卖毛利率32。31%，同比+10。71pct。此外，上半年公司海外市场运营稳健，巨石美国子公司扭亏为盈，实现停业收入4。29亿元、净利润1820。60万元。 期间费用率下降，运营性现金流环境改善。2025H1公司实现期间费用率8。96%，同比-1。29pct，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为1。15%/3。57%/3。09%/1。15%，同比-0。05pct/-0。79pct/-0。19pct/-0。25pct。因公司销量添加，规模效应提高，叠加公司加强降本增效办理，公司全体费用管控能力提拔。此外，2025H1公司运营勾当发生的现金流量净额为14。4亿元，同比增加534。53%，公司运营性现金流环境大幅改善，次要系上半年发卖商品收到的现金和银行承兑汇票到期托收添加所致。 项目扶植持续推进，公司初次实施中期分红。公司加快产能结构，2025年上半年巨石制制年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝出产线提前完成分期投产，桐乡本部年产12万吨玻璃纤维池窑拉丝出产线提前完成冷修技改，技改后产能提拔至20万吨，巨石淮安零碳智能制制年产10万吨电子级玻璃纤维出产线正式开工。公司粗纱及电子纱产能规模持续扩大，规模劣势及龙头地位进一步巩固。此外，公司发布2025年中期利润分派方案，拟向全体股东每10股派发觉金盈利1。70元，合计6。81亿元，分红比例为40。34%。公司初次实施中期分红，积极报答投资者，彰显企业将来成长决心。 投资：玻纤高端市场前景广漠，跟着公司产物布局持续优化以及产能不竭，规模劣势逐渐加强，龙头地位持续巩固，看好公司成长前景。估计公司25-27年归母净利润为34。83/40。62/45。97亿元，每股收益为0。87/1。01/1。15元，对应市盈率16/14/12倍。基于公司优良的成长预期，维持“保举”评级。 风险提醒：下逛需求不及预期风险；原材料价钱超预期的风险；公司产能不及预期的风险；国际商业摩擦加剧的风险。中国巨石(600176) 投资要点 公司披露2025年中报，上半年实现停业总收入91。09亿元，同比+17。7%，别离实现归母净利润、扣非后归母净利润16。87、17。01亿元，同比别离+75。5%、+170。7%。公司中期拟每10股送现金1。70元（含税）。 Q2利润率进一步回升，表现布局性复价成效。（1）公司Q2单季停业收入同比+6。3%，较Q1放缓，估计次要是出口和国内下逛消化库存影响下出货边际放缓所致。但公司上半年全体实现粗纱及成品销量158万吨，同比+4%，反映公司产能结构和产物布局劣势下产销全体连结优良，特别是风电、热塑等下逛细分中高端范畴景气宇较高。上半年电子布销量4。85亿米，同比+6%。（2）Q2单季停业收入环比Q1+3。4%，毛利率环比提拔3。3pct至33。8%，估计得益于单季粗纱及成品取电子布均价和单元毛利环比Q1继续上行，特别是风电纱、电子布新价落地的带动以及其他中高端产物价钱较好的韧性。（3）Q2扣非后发卖净利率20。7%，环比+4。1pct，同比+10。1pct。 费用端节制优良，资产欠债率持续下降。（1）公司上半年期间费用率为9。0%，同比-1。3pct，次要得益于费用总额节制成效和收入快速增加的摊薄，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比压缩0。1/0。8/0。2/0。3pct。上半年资产措置收益同比削减2。57亿元，次要是客岁同期贵金属措置收益基数较高。（2）公司上半年购建固定资产、无形资产和其他持久资产领取的现金3。26亿元，同比-48%，反映本钱开支力度仍处低位。（3）公司二季度末存货周转为117天，较一季度末降低1天，反映外行业累库的布景下，公司产销表示优良。（4）公司二季度末资产欠债率40。0%，同比下降2。7pct。 新增供给压力最大的阶段已过，中期粗纱景气有支持，电子布价钱无望进一步回升。（1）一季度以来行业之中前期推迟焚烧的出产线连续投产，叠加关税和下出口需求阶段性受冲击，行业库存逐渐堆集，粗纱低端产物价钱松动，而中高端产物价钱根基不变。我们认为粗纱中期供给冲击最大的阶段曾经过去，下逛需求有韧性，景气无望连结稳中修复的态势。（2）电子布下逛景气宇提拔，而行业盈利仍处低位，新增供给无限，我们认为供给或呈现趋紧态势，无望鞭策价钱进一步回升，此外公司推进低介电、低膨缩产物开辟，无望构成新一增加点。 盈利预测取投资评级：玻纤行业新增供给压力逐渐消化，粗纱价钱有支持，电子布价钱鄙人逛景气带动下无望进一步回升，叠加公司降本调布局下合作劣势巩固，盈利能力无望延续回升态势，股东报答也进一步提拔，估值无望继续修复。基于行业供给压力获得消化，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测至35。1/43。0/49。8亿元（前值为32。6/39。8/46。3亿元），对应市盈率为16/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提醒：内需回升幅度不及预期、外需阑珊的风险，全球商业摩擦加剧的风险。中国巨石(600176) H1业绩同比大增，关心玻纤价钱反弹和项目成长性。维持“买入”评级公司发布2025年中报，2025H1公司实现营收91。1亿元，同比+17。7%；归母净利润16。9亿元，同比+75。51%；扣非归母净利润17亿元，同比+170。74%。2025Q2单季度实现营收46。3亿元，环比+3。38%；归母净利润9。57亿元，环比+30。97%；扣非归母净利润9。57亿元，环比+28。58%。考虑到玻纤行业根基面有较大改善，我们上调盈利预测，估计2025-2027年归母净利润为37。0/43。4/50。4亿元（前值为34。3/39。7/45。6亿元）；EPS为0。92/1。08/1。26元，当前股价对应PE为15。3/13。1/11。3倍。我们看好公司玻纤和电子布的放量，维持“买入”评级。 玻纤产物量价齐增，电子布市场需求无望 2025H1，公司实现粗纱及成品销量158。22万吨，玻纤产物价钱逐渐提拔，2025H1国内2400tex环绕纠缠间接纱出厂均价约3765元/吨，同比+10。95%；G75电子纱均价约8875元/吨，同比+11。08%。公司优化布局、拓展市场、加强产销协同，沉点聚焦增量市场，如TP热塑短纤、小号数间接纱等，提拔市场所作力。淮安新能源发电营业运营不变，2025H1并网发电量2。84亿千瓦时；公司电子布总产能达9。6亿米，2025H1电子布销量4。85亿米，电子布次要使用于电子电器范畴，跟着工业从动化、智能化需求持续提拔，新兴人工智能范畴的成长无望带动电子布的需求。 扶植数智项目，持续产能 扶植数智项目：公司继续推进淮安零碳智能制制的扶植，淮安零碳智能制制一期工程全面投产，配套233MW风力发电项目全面并网；开展淮安10万吨电子级玻璃纤维零碳智能出产线MW风电扶植项目；持续深化数字工场、将来工场扶植，不竭开辟数智提效降本新径。产能持续：巨石制制年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝出产线提前完成分期投产；桐乡本部年产12万吨玻璃纤维池窑拉丝出产线万吨。 风险提醒：下逛需求不及预期；产能不及预期；客户导入不及预期。中国巨石(600176) 公司发布2025年中报：上半年实现停业收入91。09亿元，同比增加17。70%；归母净利润16。87亿元，同比增加75。51%；扣非后归母净利润为17。01亿元，同比增加170。74%，实现EPS为0。42元。 点评： 量价同比改善鞭策停业收入和利润持续增加。公司上半年停业收入和利润继续连结较高的增速，次要是产物销量和价钱同比均改善。2025年上半年公司玻纤粗纱及成品销量为158。22万吨，同比增加3。95%；电子布销量为4。85亿米，同比增加5。90%。从客岁一季度行业的“复价”，玻纤价钱有所提拔。虽然后续价钱仍有波动，但仍连结正在必然的程度。以泰山玻纤价钱2400tex产物为例，2025年上半年平均价钱为3880元/吨，同比客岁提高8。49%。除了新减产能削减外，次要是下逛使用范畴需求添加，出格是风电和热塑需求连结优良增加，还有新能源汽车和新型储能等范畴。国度对新能源财产的鼎力支撑和玻纤利用渗入率的提拔鞭策行业新需求的，此中2025年上半年全国风电新增拆机容量为5367万千瓦，同比大幅添加2377万千瓦。 上半年盈利程度和运营能力等持续改善。2025年上半年公司分析毛利率恢复到32。21%，同比提高10。71个百分点，环比一季度提高0。31个百分点。净利润率为19。30%，同比提高6。54个百分点，环比一季度提高0。29个百分点。总资产周转率为0。17次，同比提高0。02次；资产欠债率程度为39。96%，同比下降2。72个百分点；年化净资产收益率为11。10%，同比提高4。37个百分点，环比一季度提高1。49个百分点。公司做为行业龙头，外行业底部修复中，有着较好的盈利能力改善弹性。 产物优化和海外加强公司防风险能力，拓展新成长空间。公司具有埃及和 美国出产，可以或许削弱美国、欧盟等国度地域对中国本土出产的玻纤产物加增高关税和反推销税的影响，提拔公司的防风险能力。同时，公司通过技改和新建单线产能持续提拔，江西、江苏淮安新投产产线均为高机能产物，包罗公司积极新建淮安10万吨电子纱智能制制出产线等，公司出产线效率和产物布局不竭优化，进一步提拔了公司的规模和成本劣势，这些使得可以或许更好地受益下逛需求布局的变化带来的新成长空间。叠加公司精细化办理和“增节降”工做的落实，以及产线的智能化和数字化提拔，进一步提拔公司的低成本劣势，挖深公司的护城河。 公司盈利预测及投资评级：我们估计公司2025-2027年净利润别离为34。11、40。23和46。70亿元，对应EPS别离为0。85、1。00和1。17元。当前股价对应2025-2027年PE值别离为15。79、13。39和11。54倍。公司做为全球玻纤行业龙头，抗风险能力强，低迷下公司反而可以或许不竭优化调整，受益新需求改善，带来新成长空间，维持公司“强烈保举”评级。 风险提醒：房地产低迷持续性超预期，国际商业影响超出预期。中国巨石(600176) 业绩简评 2025年8月27日公司发布半年报：25H1公司收入91。09亿元，同比+18%，归母净利润16。87亿元，同比+76%，扣非归母净利润17。01亿元，同比+171%。此中25Q2收入46。3亿元，同比+6%，归母净利润9。57亿元，同比+57%。Q2归母略高于业绩快报中值（快报25Q2业绩中值为9。45E）。 运营阐发 （1）粗纱：风电支持Q2需求，库存表示较着优于行业。①单价方面，按照卓创资讯数据，25Q2全国环绕纠缠间接纱2400tex均价为3743元/吨，同比+2%、环比-1%。报价环比略有波动，从因系5月以来二三线厂商中低端粗纱价钱略有松动（头部企业维持坚挺），但头部企业本年热塑/风电类产物高端产物进行分歧程度复价； ②销量方面，25H1粗纱销量158万吨，同比+4%。按照卓创资讯数据，25Q2期末行业库存为88。8万吨，环比25Q1末添加9。0万吨、垒库幅度达11。3%，从因系4月以来关税影响下逛备货环境。巨石24Q2期末存货38。0亿元，环比-3%，产销率较着好于行业平均程度，充实表现公司产物布局劣势； ③盈利方面，25Q2巨石单季度毛利率33。84%，较24Q1底部毛利率回升13。71pct，环比25Q1继续回升3。31pct，毛利率逐季修复，玻纤行业走出周期底部。 （2）电子布：25H1电子布销量4。85亿米，同比+6%。单价方面，25Q2行业7628电子布均价约4。26元/米，同比+15%、环比+3%。价钱环比修复，从因系2月24日起巨石、泰玻等电子布支流企业发布调价函，上调7628价钱0。3元/米。 （3）风力发电营业贡献业绩边际增量：25H1起淮安新能源风力发电营业不变运营，并网发电量2。84亿千瓦时，子公司巨石新能源贡献8777万元收入、5466万元净利润。 盈利预测、估值取评级 估计公司2025-2027年归母净利润别离为35。31、42。10和45。90亿元，现价对应动态PE别离为15x、13x、12x，维持“买入”评级。 风险提醒 宏不雅经济下行波动风险；风电需求不及预期；行业产能投放超预期；原材料价钱大幅波动。中国巨石(600176) 事务 公司发布25年半年度业绩预增通知布告，估计2025年半年度实现归母净利润16。5亿元至17亿元，同增71。65%至76。85%；估计实现扣非归母净利润16。5亿元至17亿元，同增162。59%至170。55%。 点评 Q2业绩超预期，产物布局劣势较着：按照预告中值测算，Q2单季度归母净利润为9。45亿，同比增加54。7%，扣非净利润为9。31亿同比增加102。3%，业绩超预期。我们判断公司Q2业绩高增来自于价钱提价+产物布局劣势，公司的中高端产物布局占比力高，特别正在风电、热塑范畴行业维持较高景气宇，公司通过加速产物布局优化、加大手艺立异力度、加强市场开辟等办法持续提拔盈利能力。 布局高景气持续，AI需求迸发值得等候：瞻望下半年，我们判断正在风电、热塑范畴仍将维持较高景气宇，同时AI范畴需求迸发将会带来Low-DK/Low CTE电子布需求放量，公司一方面持续加强高端产物布局劣势，另一方面加强Low-DK电子布研发。保守玻纤范畴，25上半年中低端产物仍将面对必然供给压力，考虑到下半年新减产能趋缓，行业供给压力无望缓解。 盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为193亿、209亿，同比+21。5%、+8。5%，估计25-26年归母净利润别离为34。5亿、37。2亿，同比+41。2%、+7。7%；对应25-26年PE别离为14X、13X。 风险提醒： 行业合作加剧、下逛需求不及预期、新减产能加快释险。中国巨石(600176) 2025Q2业绩同环比大增，关心玻纤价钱取需求改善。维持“买入”评级公司发布2025H1业绩预告，估计2025H1实现归母净利润16。5-17。0亿元，同比+71。7%-+76。9%。扣非归母净利润16。5-17。0亿元，同比+162。6%-+170。6%。2025Q2单季度估计实现归母净利润9。20-9。70亿元，同比+50。5%-+58。7%，环比+25。9%-+32。7%；扣非归母净利润9。06-9。56亿元，同比+96。8%-+107。7%，环比+21。7%-+28。4%。考虑到玻纤行业根基面有较大改善，我们上调公司2025-2026年盈利预测，维持公司2027年盈利预测，估计2025-2027年归母净利润为34。3/39。7/45。6亿元（原值为30。4/36。7/45。6亿元），当前股价对应PE为14。3/12。3/10。7倍。我们看好公司玻纤和电子布的放量，维持“买入”评级。 地方财经会议明白“反内卷”成长，玻纤龙头无望受益 2025年以来玻纤粗砂、电子纱价钱不竭提涨，按照卓创征询数据，支流玻纤企业2025Q2环绕纠缠间接纱2400tex季度出厂均价为3933。4元/吨，同比+2。10%，环比+1。23%，电子纱季度出厂均价为9025。0元/吨，同比+6。30%，环比+2。86%。2025年7月1日，地方财经会议成功召开。会议强调，纵深推进全国同一大市场扶植，要聚焦沉点难点，依法依规管理企业低价无序合作，指导企业提拔产物质量，鞭策掉队产能有序退出。我们认为，跟着“反内卷”成长模式的不竭普及，玻纤行业也将持续跟进并落实相关政策，行业根基面无望送来较大改善，公司做为玻纤龙头公司无望充实受益。 AI成长带动电子布送来新机缘，公司积极结构 按照江西省电子电行业协会的数据，估计2025年全球办事器出货量将达到1300万台，同比增加10%。此中，AI办事器占全体办事器市场价值将达到77％，出货量占比将达到12％，成为拉动办事器行业快速增加的次要动力。PCB和玻纤布做为AI办事器的焦点原材料，行业需求无望送来高速增加。公司做为玻纤行业龙头，也正在积极成长电子布，2024年公司电子布出货8。75亿平，无望充实受益于AI行业的成长。 风险提醒：下逛需求不及预期；产能不及预期；客户导入不及预期。中国巨石(600176) 2025年7月11日，公司发布2025年半年报预增通知布告：取业绩快报区间中值，25H1实现归母净利16。75亿元，同比+74%，扣非归母净利16。75亿元，同比+167%。此中25Q2单季度归母净利9。45亿元，同比+55%，扣非归母净利9。31亿元，同比+102%。我们认为公司Q2业绩表示靓丽，从因系①自2024年以来玻纤产物价钱逐渐走出周期底部、同比力着提拔，②公司本身产物布局优化。 运营阐发 （1）粗纱：风电支持Q2需求，根基面较着优于行业。①单价方面，按照卓创资讯数据，25Q2全国环绕纠缠间接纱2400tex均价为3743元/吨，同比+2%、环比-1%。报价环比略有波动，从因系5月以来二三线厂商中低端粗纱价钱略有松动（头部企业维持坚挺），但头部企业本年热塑/风电类产物高端产物进行分歧程度复价； ②销量方面，按照卓创资讯数据，25Q2期末行业库存为88。8万吨，环比25Q1末添加9。0万吨、垒库幅度达11。3%，从因系4月以来关税影响下逛备货环境。25H1公司销量同比提拔，我们估计公司产销率好于行业全体程度； ③盈利方面，取业绩预告中值，25Q2扣非归母净利9。31亿元，25Q1扣非归母净利7。44亿元，因而我们估计巨石吨净利继续呈现修复趋向（风电类产物复价于Q1期末落地）。25Q1巨石单季度毛利率30。53%，较24Q1底部毛利率回升10。40pct，环比24Q4继续回升1。95pct，毛利率逐季修复，玻纤行业走出周期底部。 （2）电子布：3月复价落地较为充实、价钱环比修复。单价方面，25Q2行业7628电子布均价约4。26元/米，同比+15%、环比+3%。价钱环比修复，从因系2月24日起巨石、泰玻等电子布支流企业发布调价函，上调7628价钱0。3元/米。 盈利预测、估值取评级 估计公司2025-2027年归母净利润别离为35。31、42。10和45。90亿元，现价对应动态PE别离为14x、12x、11x，维持“买入”评级。 风险提醒 宏不雅经济下行波动风险；风电需求不及预期；行业产能投放超预期；原材料价钱大幅波动。中国巨石(600176) 投资要点： 全球玻纤领军企业，公司背靠中国建材集团，是全世界玻纤行业规模最大、品种规格最齐备的专业制制商之一，截至2024岁尾，公司正在全球具有六大出产，正在产玻纤纱年产能近300万吨。复盘汗青，公司可谓夹杂所有制典型，持久营收和利润规模稳步向上，2014-2024年营收复合增速达9。72%，归母净利润复合增速达17。81%，连结稳健增加。公司市值从上市至2024岁尾从12亿元增加到455。96亿元，涨幅跨越36倍，正在建材板块中名列前茅。 降本增效建立护城河，盈利程度引领行业。玻纤做为新型替代性材料，性价比是成长和比赛的焦点，而公司通过多年深耕将“规模效应+资本禀赋+手艺机能”劣势成了强者恒强的成本劣势，逐步为全球玻纤的领军者。2018-2024年中国巨石的玻纤及其成品分析出产成本的均值3835元/吨，比拟可比公司的均值4511元/吨，成本劣势较着。具体而言，（1）产能和产线规模劣势：公司产能规模全球最大，一方面，规模化出产带来原材料采购劣势，显著降低单元出产成本取产线切换成本；另一方面，更大的池窑和产线带来规模效应，无效降低能源耗损，提拔人均产能。（2）原材料和能源禀赋劣势：公司次要 出产位于浙江省桐乡市，地处原材料叶蜡石产地，采购成本低于行业程度。（3）手艺劣势：公司通过漏板加工及收受接管手艺、自从研发配方和浸湿剂进一步降低成本：通过不竭漏板加工及收受接管手艺，降低铑粉损耗取用量；通过自从研发配方，降低每吨配料成本，以2008年巨石自从研发的E6玻璃配方为例，使本来一吨的配料成本从1300元降到500元；通过实现浸湿剂的国产化冲破，降低原料成本。 巨石高端产物占比不竭提拔，风电纱和电子纱劣势较着。近年来，玻纤行业需求呈现布局性分化，此中风电和电子范畴表示尤为凸起，巨石依托本身劣势，不竭提拔这两大范畴的产物占比，充实展示龙头的差同化合作劣势。具体而言，（1）风电纱产物机能凸起，深度绑定客户：公司不竭研发新产物，通过引领行业风电纱产物机能迭代深度绑定下旅客户，近几年获得高速成长。本年系风电行业“十四五”规划的收官之年，市场遍及担心后续风电纱需求增速存正在边际放缓可能，但我们认为，巨石通过拓宽客户群体和手艺迭代，仍无望继续正在风电范畴彰显业绩韧性。（2）引领电子布产能扩张，营收贡献不竭提拔：近年来，公司正在电子纱和电子布产能的扩张可谓引领行业，逐步成立的规模劣势亦带来了成本劣势，对存量玩家形成了“挤出效应”。往后看，巨石正持续研发低介电电子布手艺，往高端化进军。当前受益于AI对电子布低介电的要求，高端电子布需求缺口较着，我们判断将来巨石无望将其正在保守厚布范畴的合作劣势拓展至高端电子布范畴。 估计供需款式无望边际好转，行业中持久成长逻辑仍正在。需求：玻纤下逛使用普遍，兼具“周期”和“成长”。估计2025年国内下逛风电、电车范畴、PCB范畴需求延续较好表示，但海外需求或受对等关税影响呈现波动，测算2025年国内玻纤的表不雅消费量较2024年添加48万吨，同比增加6。21%。供给：估计2025全年大要率新焚烧投产的产能为80。6万吨，不考虑新增冷修及复产产能，估计全年净新减产能46万吨，占2024岁尾正在产产能的5。88%。分析看，虽短期行业数据略显疲弱，但供需关系无望边际好转。拉长维度看，目前玻纤投产高峰已过，行业供给端增速或将有所放缓，而正在外部不确定性加 大布景下，内轮回的优先级或将提拔，玻纤做为顺周期品种，需求无望前置苏醒，此外，考虑当前玻纤行业渗入率提拔的大趋向仍正在，中持久成长逻辑仍然值得等候。 盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为33。21/38。84/42。27亿元，同比增速别离为36%/17%/9%，当前股价对应的PE别离为14/12/11倍。我们拔取中材科技/长海股份/山东玻纤为可比公司，计较平均PE为30/17/14倍，鉴于公司是全球玻纤领军企业，成长性显著，成本劣势帮力穿越周期，我们看好公司持久成长，初次笼盖，赐与“增持”评级。 风险提醒：行业正在建产能投产进度快于预期，下逛需求增速不及预期，天然气、电力等能源成本大幅上涨中国巨石(600176) 焦点概念 量价齐升，Q1收入利润同比大幅修复。2025Q1公司实现营收44。8亿元，同比+32。4%，环比+6。0%，归母净利润7。3亿元，同比+108。5%，环比-19。9%，扣非归母净利润7。44亿元，同比+342。5%，环比+17。8%，EPS为0。18元/股，受益风电、收入利润同比大幅修复，据据卓创资讯数据，25Q1国内支流产物无碱2400tex环绕纠缠间接纱均价同比+22%，环比+2。3%，G75电子纱均价同比+18。4%，环比-2。8%。 复价持续落地叠加降本提效，盈利能力逐季继续提拔。2025Q1公司实现毛利率30。5%，同比+10。4pp，环比+2。0pp，次要受益于有序稳价复价持续落地带动产物均价提拔和成本管控持续加强；期间费用率9。3%，同比-2。8pp，环比+7。6pp，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离为1。04%/3。68%/1。16%/3。41%，同比-0。27pp/-1。56pp/-0。61pp/-0。36pp，环比-0。39pp/+7。46pp/+0。63pp/-0。05pp，办理费用率环比提拔从因Q4因超额利润分享不予兑现部门冲减办理费用约3亿元。毛利率提拔叠加费用率同比优化，净利率同比大幅修复，2025Q1实现归母净利率16。3%，同比+6。0pp，环比-5。3pp。 库存同环比下降，产能扩张有序节拍相对。截至2025Q1末存货439。22亿元，同比-9。9%，环比-10%，同环比均有下降。2025Q1公司实现运营性现金流净流出0。93亿元，上年同期为净流出1。91亿元，次要受Q1采购收入影响，建立固定资产等领取现金2。04，同比-53。2%，产能扩张全体有序，本钱开支节拍相对，目前20万吨出产线万吨零碳电子纱项目已于2于开工扶植，产能扶植持续有序推进，并优化布局强化劣势。 风险提醒：经济苏醒不及预期；产能投放超预期；原燃料价钱上涨超预期 投资：全球化结构劣势凸显，持续看好龙头劣势扩大，维持“优于大市”公司做为玻纤龙头，持续优化布局并稳步鞭策复价增量，风电、短切等高端产物占比高，盈利能力领先行业，同时积极结构海外市场，现有美国9。6万吨、埃及36万吨产能，外部不确定加强布景下，海外本土化工场劣势无望进一步凸显，持续看好公司做为玻纤龙头的合作劣势。估计25-27年EPS别离为0。84/1。01/1。17元/股，对应PE为14。2/11。9/10。2x，维持“优于大市”评级。中国巨石(600176) 事务： 2025年4月24日，中国巨石发布2025年一季报：2025年一季度公司实现停业收入44。79亿元，同比增加32。42%；实现归属上市公司股东的净利润7。30亿元，同比增加108。52%。 概念： 业绩大幅增加，盈利能力改善。受益于玻纤价钱的上涨及效率提拔，2025年一季度公司业绩实现同比大幅增加。2025年一季度公司实现停业收入44。79亿元，同比增加32。42%；实现归母净利7。30亿元，同比增加108。52%。瞻望全年，2025年岁首年月以来，风电和新能源汽车端的玻纤需求兴旺，同时2024年玻纤两次提价，特别是11月针对风电纱和热塑短切产物提价无望正在2025年逐渐落地，无望带动公司盈利能力提拔。 “一核二链三高四化”计谋。“十四五”期间，公司将继续“一核二链三高四化”计谋，即以玻纤营业为焦点，继续做大、做强、做优从业，做全、做稳、做强供应链，做实、做深、做长财产链，打制玻纤财产生态圈，以“高质量成长、高效率提质、高质量提拔”为方针，建立“制制数智化、管控精准化、产销全球化、成长协调化”的新成长款式。 盈利预测及投资评级：公司玻纤产能规模全球第一，具有规模劣势和结构劣势，2025年一季度受益于玻纤产物价钱的上涨，公司业绩大幅增加。我们假设公司2025-2027年停业收入增速为20。50%、7。99%、6。97%。我们估计公司2025-2027年别离实现停业收入191。06亿元、206。33亿元、220。71亿元，归母净利润32。16亿元、35。92亿元、39。34亿元，当前股价对应PE别离为14。6、13。1、12。0倍。参考2025年可比公司平均估值58。3倍PE，初次笼盖赐与“增持”评级。 风险提醒：宏不雅呈现晦气变化；玻纤需求不及预期；树脂需求不及预期；玻纤行业合作加剧；关税政策的晦气影响；原材料价钱大幅变化等。中国巨石(600176) 事务：中国巨石发布2025年一季报。2025年一季度公司实现停业收入44。79亿元，同比增加32。42%，环比增加6。04%；归母净利润7。30亿元，同比增加108。52%，环比下降19。88%；扣非后归母净利润7。44亿元，同比增加342。45%，环比增加17。79%。 量价齐升带动业绩大幅改善，毛利率进一步修复。2025年一季度公司粗纱及电子纱量价齐升，带动业绩大幅改善。销量方面，公司近年持续推进产物布局优化，中高端产物占比不竭提拔，25年一季度，公司中高端产物增速较快，风电纱、热塑短切、合资纱产物及电子布鄙人逛市场带动下，产销率连结高位运转，粗纱及电子布销量同比均有较着添加。价钱方面，自2024年以来，玻纤企业对粗纱及电子纱进行多轮提价，粗纱、电子纱价钱不竭上涨，按照卓创资讯数据，2025Q1支流玻纤企业环绕纠缠间接纱2400tex及电子纱日度出场均价别离为3885。38元/吨、8774。15元/吨，同比别离+22。52%/+18。60%。跟着复价连续落地，公司25年毛利率进一步修复，25Q1公司实现发卖毛利率30。53%，同比提拔10。39pct，环比提拔1。95pct。 规模效应+降本增效，Q1期间费用率下降。2025Q1公司实现期间费用率9。29%，同比-2。80pct，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为1。04%/3。68%/3。41%/1。16%，同比别离-0。27pct/-1。56pct/-0。36pct/-0。61pct，跟着公司销量的添加，规模效应提高，公司全体费用管控能力提拔。2025Q1公司运营勾当发生的现金流量净额为-0。93亿元，同比少流出0。98亿元，跟着公司发卖环境的好转，运营性现金流环境改善。 产能规模不竭扩大，海外产能结构劣势。公司加快产能结构，2025年巨石出产第二条年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝出产线产能将连续；巨石淮安智能制制年产10万吨电子级玻璃纤维零碳智能出产线岁暮100%投产。公司粗纱及电子纱产能规模持续扩大，规模劣势及龙头地位进一步巩固。此外，海外市场方面，公司具有美国南卡、埃及苏伊士两大海外出产，海外产能共计45。6万吨/年，此中美国产能为9。6万吨/年。相较于国内其他玻纤企业来说，估计中国巨石海外发卖环境受美国添加关税影响较小，公司可阐扬其美国出产劣势，提拔美国市场份额。 投资：短期来看，Q1复价落实较好，将带动后续企业盈利进一步修复，下逛市场需求逐渐恢复，玻纤供需款式无望优化；中持久来看，跟着公司产物布局的持续优化以及产能的不竭，公司规模劣势进一步加强，玻纤龙头地位持续巩固，看好公司中持久成长前景。估计公司25-27年归母净利润为33。38/39。33/45。78亿元，每股收益为0。83/0。98/1。14元，对应市盈率14/12/10倍。基于公司优良的成长预期，维持“保举”评级。 风险提醒：下逛需求不及预期风险：原材料价钱超预期的风险；公司产能不及预期风险：国际商业摩擦加剧的风险中国巨石(600176) 投资要点 事务：公司发布2025年一季报，2025年Q1实现停业总收入44。8亿元，同比+32。4%；实现归母净利润7。3亿元，同比+108。5%；实现扣非归母净利润7。4亿元，同比+342。5%。一季度业绩处于业绩预告区间。 提价成效，盈利显著改善。1）行业自律方面：行业企业持续开展产能调控和产物布局优化，逐渐从“内卷式”恶性合作漩涡中走出来，对价钱的逐渐恢复告竣了必然的共识，为企业提价供给了较好的市场。2）发卖价钱方面：2024年以来，公司实施了多轮提价，玻纤产物价钱逐渐走出周期底部，同比力着提拔。3)产物布局方面：公司沉点聚焦TP热塑短纤、小号数间接纱、丝饼纱及成品毡布等增量市场、增量客户，高端产物比例进一步提拔，产销布局全体获得进一步改善，无效提高全体平均单价。此外，一季度玻纤次要下逛使用范畴需求添加，带动产物销量同比提拔，量价齐升无力支持业绩改善。 毛利率显著改善，分析费用率下降。1）受益行业多轮提价，产物发卖价钱触底回升，公司毛利率同比提拔10。4个百分点至30。5%。2）受益于规模效应及降本增效，发卖费用率同比降0。3个百分点至1。0%；办理费用率同比降1。6个百分点至3。8%；受益有息欠债规模下降，以及欠债成本降低，财政费用率同比下降0。6个百分点至1。2%。3）分析费用率下降2。8个百分点，发卖净利率同比提拔6。3个百分点至17。0%，盈利能力恢复显著。 分析劣势凸起，行业止跌回升。公司规模劣势凸起，成本劣势显著，手艺较具合作力，产物布局持续优化，分析合作力不竭加强。1）公司做为玻纤行业领军企业，正在多个产物细分范畴均位居全球首位，极具规模取成本劣势，并持续鞭策产物高端化转型。2）公司高度沉视立异研发，正在超大型池窑、高机能玻璃配方、浸湿剂配方等环节手艺和成套配备上具有100%自从焦点学问产权；目前公司E9玻纤产物已达到全行业顶尖程度，手艺壁垒持续强化，手艺合作劣势凸起。3）当前玻纤发卖价钱触底回暖，叠加下逛需求有所苏醒，无力支持发卖价钱不竭回升，公司做为行业龙头受益显著。 盈利预测取投资。估计2025-2027年EPS别离为0。66元、0。83元、0。97元，对应PE别离为18倍、15倍、12倍。行业多轮提价，价钱企稳回升趋向较着，看好公司业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提醒：宏不雅经济波动风险，行业提价不及预期风险。中国巨石(600176) 2025年4月23日，公司发布2025年一季报通知布告：25Q1单季度收入44。79亿元，同比+32。4%，归母净利润7。30亿元，同比+108。5%，扣非归母净利润7。44亿元，同比+342。5%。归母（业绩快报区间为7。01-7。36亿元）取扣非（区间为7。06-7。57亿元）均落正在前期业绩快报区间上沿。 运营阐发 （1）粗纱：淡季不淡，根基面继续逐季改善。①单价方面，25Q1全国环绕纠缠间接纱2400tex均价为3766元/吨，同比+22。3%、环比+2。3%。价钱同比高增，从因近期玻纤粗纱价钱低点正在24Q1，随后龙头企业调整策略、引领行业复价，我们认为此举是巨石外行业订价权的表现。价钱环比继续修复，从因高端品风电纱、热塑长协产物提价，2024年11月中国巨石等玻纤企业发布复价函，对公司全系列风电纱产物复价15-20%，估计25Q1逐渐落地； ②销量方面，25Q1公司销量同比提拔，按照卓创资讯数据，25Q1期末行业库存为79。8万吨，环比24Q4末添加1。95万吨、垒库幅度仅2。5%，行业呈现淡季不淡的特征。巨石25Q1期末库存39。22亿元，环比24Q4削减6。7%，淡季去库、库存趋向好于行业；③盈利方面，25Q1扣非归母净利7。44亿元，24Q4扣非归母净利6。32亿元，估计巨石吨净利继续呈现修复趋向。25Q1巨石单季度毛利率30。53%，较24Q1底部毛利率回升10。40pct，环比24Q4继续回升1。95pct，毛利率逐季修复，玻纤行业走出周期底部。 （2）电子布：中逛制制环节稀缺的供给新增偏少品种，3月复价落地较为充实。单价方面，25Q1行业7628电子布均价约4。14元/米，同比+22。8%、环比+1。8%。价钱环比修复，从因系2月24日起巨石、泰玻等电子布支流企业发布调价函，上调7628价钱0。3元/米。24Q4以来下逛需求较为兴旺，同时行业供给新增偏少，22H1以来行业持久陷入运营压力，供给端存正在推涨动力。 盈利预测、估值取评级 估计公司2025-2027年归母净利润别离为35。31、42。10和45。90亿元，现价对应PE别离为14x、11x、10x，维持“买入”评级。 风险提醒 宏不雅经济下行波动风险；风电需求不及预期；行业产能投放超预期；原材料价钱大幅波动。中国巨石(600176) 投资要点 事务：公司披露2025年一季报，Q1实现停业总收入44。79亿元，同比+32。4%，实现归母净利润/扣非后归母净利润7。30/7。44亿元，同比别离+108。5%/+342。5%。 量价齐升下收入加快增加，单季扣非盈利逐季提拔。（1）公司Q1停业收入同比增加32。4%，较2024Q4的增速加速10。0pct，得益于2025岁首年月以来风电、热塑市场延续高景气、电子布需求景气改善，估计Q1粗纱、电子布销量同比连结较快增加，均价同比力着反弹。（2）Q1毛利率为30。5%，同比/环比别离提拔10。4/2。0pct，扣非后发卖净利率为16。6%，同比/环比别离提拔11。6/1。7pct，得益于Q1风电纱等中高端粗纱品类复价落地，电子布鞭策新一轮提价，同时单元成本持续压缩，估计粗纱、电子布单元净利环比进一步改善。量价齐升下公司Q1扣非后归母净利润7。44亿元，环比增加17。8%，延续逐季提拔的趋向。 费用节制成效优良，存货周转环比削减，资产欠债率持续下降。（1）公司Q1期间费用率为9。3%，同比-2。8pct，次要得益于费用总额节制成效和收入快速增加的摊薄，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比压缩0。3/1。6/0。4/0。6pct。Q1资产措置收益同比削减1。70亿元，次要是客岁同期贵金属措置收益基数较高。（2）公司Q1购建固定资产、无形资产和其他持久资产领取的现金2。04亿元，同比-53%，环比+11%，反映本钱开支力度仍处低位。（3）公司一季度末存货周转环比2024岁暮削减15天至118天，反映公司库存加快去化，趋近近年来的中位程度。（4）公司一季度末资产欠债率40。2%，同比下降3。1pct，次要得益于盈利的改善和本钱开支的节制。 行业供给无望显著放缓，景气有韧性，公司做为龙头优存量调布局、有序扩张，盈利能力无望持续改善。一季度以来，行业之中前期推迟焚烧的出产线连续投产，阶段性供给冲击逐渐消化，但行业库存上升的压力可控。同时当前行业盈利仍处汗青低位，二三线企业盈利承压，持续限制本钱开支节拍，行业中持久供给扩张仍遭到较着束缚。虽然短期跟着全球商业摩擦频频，外需不确定性加强，但产能投放的显著收缩无望支持景气的韧性，若下逛需求景气延续，无望进一步打开盈利上升空间。公司持续鞭策产物布局优化，中高端占比提拔，实施粗纱产线冷修技改，扩张细纱电子布产能，中持久盈利能力无望持续改善。 盈利预测取投资评级：玻纤行业供给放缓，景气底部向上，叠加公司降本调布局下合作劣势巩固，盈利能力无望延续回升态势，股东报答也进一步提拔，估值无望继续修复。基于一季怀抱价表示超预期，我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为32。6/39。8/46。3亿元（前值为30。5/39。8/45。8亿元），对应市盈率为15/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提醒：内需回升幅度不及预期、外需阑珊的风险，全球商业摩擦加剧的风险。中国巨石(600176) 2025年4月8日，公司发布2025年一季报预增通知布告：25Q1公司估计实现归母净利7。01-7。36亿元，同比+100-110%；扣非归母净利7。06-7。57亿元，同比+320-350%。我们认为Q1业绩表示靓丽，从因玻纤下逛使用需求添加，Q1产物销量同比提拔，同时自客岁以来、玻纤价钱逐渐走出周期底部，同比力着修复。 运营阐发 （1）粗纱：淡季不淡，根基面继续逐季改善。①单价方面，25Q1全国环绕纠缠间接纱2400tex均价为3766元/吨，同比+22。3%、环比+2。3%。价钱同比高增，从因近期玻纤粗纱价钱低点正在24Q1，随后龙头企业调整策略、引领行业复价，我们认为此举是巨石外行业订价权的表现。价钱环比继续修复，从因高端品风电纱、热塑长协产物提价，2024年11月中国巨石等玻纤企业发布复价函，对公司全系列风电纱产物复价15-20%，估计25Q1逐渐落地； ②销量方面，25Q1公司销量同比提拔，按照卓创资讯数据，25Q1期末行业库存为79。8万吨，环比24Q4末添加1。95万吨、垒库幅度仅2。5%，行业呈现淡季不淡的特征（玻纤为刚性供给，春节期间供给持续出产、但下逛需求无法启动）； ③盈利方面，取业绩预告中值，25Q1扣非归母净利7。32亿元，24Q4扣非归母净利6。32亿元，因而我们估计巨石吨净利继续呈现修复趋向。24Q4巨石单季度毛利率28。58%，较24Q1底部毛利率回升8。45pct，毛利率逐季修复，玻纤行业走出周期底部。 （2）电子布：中逛制制环节稀缺的供给新增偏少品种，3月复价落地较为充实。单价方面，25Q1行业7628电子布均价约4。14元/米，同比+22。8%、环比+1。8%。价钱环比修复，从因系2月24日起巨石、泰玻等电子布支流企业发布调价函，上调7628价钱0。3元/米。24Q4以来下逛需求较为兴旺，消费电子市场逐渐回暖，同时AI、5G、新能源汽车等带来行业新增需求，同时行业供给新增偏少，22H1以来行业持久陷入运营压力，供给端存正在推涨动力。 盈利预测、估值取评级 估计公司2025-2027年归母净利润别离为35。31、42。10和45。90亿元，现价对应动态PE别离为14x、12x、11x，维持“买入”评级。 风险提醒 宏不雅经济下行波动风险；风电需求不及预期；行业产能投放超预期；原材料价钱大幅波动。